Vysvetlené: Vytlačiť viac peňazí alebo nie

Pri stagnácii ekonomiky nie je na trhu dostatok peňazí, aby si vláda mohla požičať. Môže požiadať RBI, aby vytlačila viac peňazí? Ako tento proces funguje a aké sú argumenty proti?

Vládne financie boli už v tejto kríze prehnané, pričom jej fiškálny deficit (celková suma pôžičiek na preklenutie rozdielu medzi jej výdavkami a príjmami) výrazne prekračoval povolenú hranicu. (Zdroj: Bloomberg)

Šírenie COVID-19 znamenalo, že indická ekonomika, ktorá sa už v posledných rokoch rýchlo spomaľovala, sa úplne zastavila. Väčšina odhadov naznačuje, že HDP Indie (hrubý domáci produkt) v aktuálnom finančnom roku sotva porastie – teda ak neklesne, ako je to pravdepodobne v prípade väčšiny veľkých ekonomík sveta.

Aký je dôvod tohtoročnej jesene? S celoštátnym blokovaním sa znížili príjmy a tým aj úroveň spotreby. Inými slovami, dopyt po tovare (povedzme pizze alebo aute) a službách (povedzme účes alebo dovolenka) v ekonomike klesol.

Čo možno urobiť na zvýšenie dopytu? Ľudia potrebujú mať peniaze. Ale, samozrejme, kto im dá peniaze. Od najvyššie postavených generálnych riaditeľov až po uviaznutých pracovníkov, príjmy dostali obrovský zásah, ak nie úplne vyschli.

kto čo robí?

Reserve Bank of India (RBI) sa snaží zvýšiť likviditu vo finančnom systéme. Kúpila štátne dlhopisy od finančného systému a nechala mu peniaze. Väčšina bánk však nie je ochotná poskytnúť nové úvery, pretože sú averzné k riziku. Okrem toho môže tento proces trvať dlho.

Vládne financie boli už v tejto kríze prehnané, pričom jej fiškálny deficit (celková suma pôžičiek na preklenutie rozdielu medzi jej výdavkami a príjmami) výrazne prekračoval povolenú hranicu.

Výkyvy dlhu Spojeného kráľovstva počas troch storočí. Žiadna ideálna úroveň dlhu nie je pevne stanovená. klikni na zväčšenie

Za normálnych okolností, len preto, že sa ekonomika zastavila a vláda nebude mať svoje príjmy, sa očakáva, že fiškálny deficit verejnej správy (t. j. Stred plus štáty) vystrelí až na približne 15 % HDP, keď prípustná hranica je len 6 %.

Okrem toho, ak by vláda mala poskytnúť nejaký druh záchranného alebo záchranného balíka, musela by si požičať obrovskú sumu. Fiškálny deficit prerastie cez strechu.

Vysvetlené: Ako COVID-19 poškodzuje výmenný kurz rupie s inými menami

Navyše, aby si vláda požičala peniaze, trh by ich mal mať ako úspory. Údaje ukazujú, že úspory domácich domácností pokulhávajú a sotva postačujú na financovanie existujúcich potrieb vlády v oblasti pôžičiek. Zahraniční investori sa tiež sťahujú a ponáhľajú sa do bezpečnejších ekonomík, ako sú USA, a nie sú ochotní požičiavať v časoch takejto neistoty.

Na trhu teda nie je dostatok peňazí na to, aby si vláda požičala. Navyše, keď si vláda požičiava viac z trhu, zvyšuje to úrokovú sadzbu.

V normálnom ekonomickom rámci sa veci môžu len zhoršiť, kým sa zlepšia, a proces obnovy môže byť bolestivo pomalý a plný ťažkostí, v ktorých deti nedostanú vzdelanie, hladní nedostanú primerané jedlo a tak ďalej.

Existuje však riešenie – priama monetizácia vládneho deficitu.

Čo je priama monetizácia deficitu?

Predstavte si scenár, v ktorom vláda jedná priamo s RBI – obchádza finančný systém – a žiada ju, aby vytlačila novú menu výmenou za nové dlhopisy, ktoré vláda poskytne RBI. Teraz by vláda mala hotovosť na utrácanie a zmierňovanie stresu v ekonomike – prostredníctvom priamych transferov dávok chudobným alebo začatia výstavby nemocnice alebo poskytovania dotácií na mzdy pracovníkom malých a stredných podnikov atď.

Namiesto vytlačenia tejto hotovosti, ktorá je pasívom pre RBI (pripomeňme, že na každej bankovke guvernér RBI sľúbil, že doručiteľovi zaplatí určenú sumu rupií), získa štátne dlhopisy, ktoré sú pre RBI aktívom. dlhopisy obsahujú prísľub vlády splatiť určenú sumu k určenému dátumu. A keďže sa neočakáva, že by vláda zlyhala, RBI je v súvahe roztriedená, aj keď vláda môže pokračovať v reštartovaní ekonomiky.

Toto sa líši od nepriameho monetizácie, ktoré RBI vykonáva, keď vykonáva takzvané operácie na voľnom trhu (OMO) a/alebo nakupuje dlhopisy na sekundárnom trhu.

Robia to iné krajiny, aby čelili hospodárskej kríze súvisiacej s COVID-19?

Áno. V Spojenom kráľovstve 9. apríla Bank of England rozšírila možnosť priameho speňažovania vláde Spojeného kráľovstva, aj keď Andrew Bailey, guvernér Bank of England, bol do poslednej chvíle proti tomuto kroku.

Urobila to niekedy India v minulosti?

Áno, do roku 1997 RBI automaticky monetizovala vládny deficit. Priama monetizácia vládneho deficitu má však aj svoje tienisté stránky. V roku 1994 sa Manmohan Singh (bývalý guvernér RBI a potom minister financií) a C Rangarajan, vtedajší guvernér RBI, rozhodli ukončiť toto zariadenie do roku 1997.

Teraz však aj Rangarajan verí, že India by sa musela uchýliť k monetizácii deficitu. Monetizácia deficitu je nevyhnutná. Tak veľký nárast výdavkov nie je možné zvládnuť bez monetizácie štátneho dlhu, povedal nedávno.

Prečo potom vláda nepožiada RBI, aby vytlačila nové peniaze?

Priama monetizácia deficitu je veľmi diskutovanou otázkou. Ďalší bývalý guvernér RBI, D Subbarao, pred tým nedávno varoval. Subbarao vo Financial Times napísal: Niet pochýb o tom, že India si v tejto kríze musí požičiavať a míňať viac; je to morálny a politický imperatív. Naí Dillí by však nemalo zabúdať, že jeho hrozivá kríza platobnej bilancie v roku 1991 a takmer kríza v roku 2013 boli v podstate výsledkom rozšírenej fiškálnej márnotratnosti.

Expresné vysvetlenieje teraz zapnutátelegram. Kliknite tu, aby ste sa pripojili k nášmu kanálu (@ieexplained) a buďte informovaní o najnovších

Aké sú hlavné problémy priamej monetizácie vládneho deficitu?

Hlavný argument proti nemu sa netýka ani tak jeho začatia, ako jeho konca. V ideálnom prípade tento nástroj poskytuje vláde príležitosť zvýšiť celkový dopyt v čase, keď súkromný dopyt klesol – ako je tomu dnes. Ak však vlády neodídu dostatočne skoro, tento nástroj tiež zasieva semená pre ďalšiu krízu.

Tu je návod: Vládne výdavky využívajúce tieto nové peniaze zvyšujú príjmy a zvyšujú súkromný dopyt v ekonomike. Podporuje teda infláciu. Malý nárast inflácie je zdravý, pretože podporuje podnikateľskú aktivitu. Ak sa však vláda nezastaví včas, stále viac peňazí zaplavuje trh a vytvára vysokú infláciu. A keďže inflácia sa odhaľuje s oneskorením, často je príliš neskoro, kým si vlády uvedomia, že si požičali nadmerne. Vyššia inflácia a vyšší štátny dlh sú dôvodom pre makroekonomickú nestabilitu, ako spomína Subbarao.

Na akú úroveň by mal byť štátny dlh ideálne obmedzený?

Zatiaľ čo žiadna ideálna úroveň dlhu nie je pevne stanovená (pozri graf, ktorý ukazuje, ako vládny dlh v Spojenom kráľovstve počas troch storočí kolísal), väčšina ekonómov sa domnieva, že rozvojové ekonomiky ako India by nemali mať dlh vyšší ako 80 % – 90 % HDP. V súčasnosti je to približne 70 % HDP v Indii.

Nenechajte si ujsť reláciu Vysvetlené: Ako RBI zvláda „Veľké uzamknutie“

Mala by sa zaviazať k vopred stanovenej výške dodatočných pôžičiek a k zvráteniu opatrení, keď kríza pominie. Len takéto explicitne potvrdené fiškálne obmedzenie môže udržať dôveru trhu v rozvíjajúcu sa ekonomiku, napísal Subbarao.

Ďalším argumentom proti priamemu monetizácii je, že vlády sa považujú za neefektívne a skorumpované pri rozhodovaní o výdavkoch – napríklad, komu a do akej miery poskytnúť pomoc.

Zdieľajte So Svojimi Priateľmi: