ExplainSpeaking: Každý z 5 dôvodov, prečo sa RBI môže rozhodnúť zvýšiť úrokové sadzby tento týždeň a prečo nie

Pravdaže, RBI bola v nezávideniahodnej pozícii. Hoci je pravda, že musí kontrolovať infláciu v domácej ekonomike, centrálna banka nemá úplne pod kontrolou všetky dôvody, ktoré vedú k prudkému nárastu cien.

Chodec prechádza okolo budovy Reserve Bank of India (RBI) v Bombaji (Fotograf: Kanishka Sonthalia/Bloomberg)

Vážení čitatelia,

Neskôr tento týždeň, presnejšie 8. októbra, Reserve Bank of India prehodnotí svoju pozíciu menovej politiky. Ak pravidelne čítate ExplainSpeaking, spomenuli by ste si, ako za posledné dva roky RBI skúšala všetko, čo bolo vo svojom arzenáli, aby podporila ekonomický rast Indie, pričom sa rozhodla pre kontrolu inflácie jemným pedálom. To bolo kľúčové, pretože udržanie maloobchodnej inflácie blízko 4 % je zákonom nariadenou požiadavkou pre RBI; v súvislosti s rastom HDP takýto mandát neexistuje (v skutočnosti ani nemôže byť). V minulosti ExplainSpeaking rozpracoval aj ako Uprednostňovanie rastu RBI by mohlo viesť k inflačnej špirále , ktorý sa po uvedení do pohybu môže ťažko ovládať.

Pravdaže, RBI bola v nezávideniahodnej pozícii. Hoci je pravda, že musí kontrolovať infláciu v domácej ekonomike, centrálna banka nemá úplne pod kontrolou všetky dôvody, ktoré vedú k prudkému nárastu cien.

Vezmime si napríklad, že vláda uvalila vysoké dane na benzín a naftu. Vysoké ceny pohonných hmôt majú tendenciu mať masívny inflačný skok nielen priamo – to znamená, keď dostanete plnú nádrž benzínu pre SUV alebo skúter – ale aj nepriamo – keď sa povedzme firma, ktorá vám dodáva ovocie a zeleninu, rozhodne postúpiť ďalej. zvýšenie nákladov na jeho dopravu.

RBI nemôže žiadať vládu, aby znížila dane z ropných produktov, rovnako ako nemôže diktovať, koľko peňazí si má vláda požičať v konkrétnom roku.

Ďalším kľúčovým faktorom sú vládne pôžičky. Ak RBI vytlačí peniaze na financovanie rozdielu medzi vládnymi výdavkami a príjmami, je dosť pravdepodobné, že extra hotovosť v systéme povedie k inflácii. RBI je vo vlastníctve vlády a nemôže jej povedať, že jej neposkytne peniaze potrebné na vykonávanie politických rozhodnutí.

Navyše, maloobchodná inflácia je často spôsobená prudkým nárastom cien ovocia a zeleniny v dôsledku dočasných faktorov, nad ktorými RBI nemá kontrolu – napríklad mimosezónne dažde, ktoré ničia úrodu a vedú k prudkým nárastom cien potravinárskych výrobkov.

Potom je tu celý rad medzinárodných faktorov.

Ceny ropy sú kritické. Minulý týždeň ste čítali, že ceny ropy po prvý raz za tri roky prekročili hranicu 80 dolárov za barel. RBI má malú kontrolu nad tým, ako sa určujú medzinárodné ceny ropy alebo jej ponuka. Nemôže žiadať Organizáciu krajín vyvážajúcich ropu (OPEC), aby zvýšila produkciu ropy s cieľom zvýšiť ceny.

Ďalším podobným faktorom je činnosť najväčších centrálnych bánk, ako je americká centrálna banka. Ak Fed zvýši úrokové sadzby v USA, má tendenciu priťahovať investorov do USA a preč z krajín ako India. To vedie k tomu, že sa požaduje viac dolárov v porovnaní s rupiou, čo následne vedie k tomu, že rupia stráca hodnotu (alebo znehodnocuje) voči doláru a v tomto procese je celý indický dovoz, ako je ropa, nákladnejší.

Tieto obmedzenia podčiarkujú, aké ťažké je pre RBI každé dva mesiace prehodnotiť svoju menovú politiku. To platí najmä vo fáze, keď je ťažké presne určiť skutočný stav ekonomiky. Čitatelia by si tiež mali pamätať, že zmeny v úrokových sadzbách majú tendenciu trvať nejaký čas – niekoľko týždňov, ak nie aspoň mesiacov –, kým prinesú výsledky akéhokoľvek druhu.

Pozrime sa teda na päť dôvodov, prečo môže RBI chcieť zvýšiť úrokové sadzby a prečo sa môže rozhodnúť zachovať status quo.

Keďže RBI sa väčšiu časť dvoch rokov zdržala zvyšovania úrokových sadzieb napriek tomu, že inflácia zostala mimo svojej komfortnej zóny – teda maloobchodná inflácia s trendom nad 6 %, pozrime sa najskôr na to, prečo sa RBI môže rozhodnúť opäť zachovať súčasný stav.

1. Na rozdiel od obáv MPC bola celková maloobchodná miera inflácie za posledné dva mesiace nižšia ako úrovne očakávané v augustovom prehľade.

Indická inflácia CPI v auguste pokračovala v spomaľovaní už tretí mesiac po sebe, pričom medziročne dosiahla 5,3 %... Pripomeňme si, že počas vrcholu druhej vlny v máji prudký sekvenčný nárast cien posunul infláciu vyššie na 6,3 %, píše Prasanna A, Abhishek Upadhyay a Tadit Kundu – všetci traja patriaci ICICI Securities – v nedávnej správe.

2. Čo je na povahe inflácie obzvlášť odľahčujúce, je zmiernenie inflácie potravín. Nárast cien potravín má tendenciu prinášať najvyššie politické náklady. Spomalenie v poslednom mesiaci [august] bolo spôsobené infláciou potravín, ktorá klesla na 3,8 % zo 4,5 % v júli a 5,2 % v máji, uvádza poznámka ICICI o cenných papieroch.

3. Čo je ešte povzbudzujúcejšie, keď si všimnúť na fronte inflácie, je to, že analytici očakávajú, že inflácia sa bude v najbližších mesiacoch ďalej znižovať. ...inflácia počas nasledujúcich troch výtlačkov môže byť v priemere (približne) 4%, pričom aspoň jeden výtlačok bude pravdepodobne pod 4% na [za] priaznivých základných efektoch, tvrdí poznámka ICICI.

4. Ďalším kľúčovým faktorom, ktorý zníži tlak na RBI, aby zvýšila úrokové sadzby, je očakávanie viacerých analytikov, že rozpočtový deficit vlády – rozdiel medzi jej výdavkami a príjmami – bude nižší, ako sa očakávalo na začiatku finančného rok.

Analytici ICICI Securities očakávajú (pozri tabuľku nižšie) fiškálny deficit okolo 6,2 % HDP v porovnaní s očakávaním 6,8 % (HDP) v čase prezentácie rozpočtu Únie.

Fiškálne odhady vs. BE

Nie sú sami. Aj Nomura očakáva, že fiškálny deficit bude o podobnú hodnotu nižší (pozri tabuľku nižšie).

Rozsah potenciálneho prekvapenia rastu vo fiškálnom deficite vo fiškálnom roku 22

Samozrejme, ako ukazuje podzložka, majú rôzne dôvody, prečo bude fiškálny deficit nižší ako odhady rozpočtu. Napríklad, zatiaľ čo analytici oboch firiem očakávajú, že príjmy budú vyššie, ako sú odhady rozpočtu, Nomura očakáva, že vláda vynaloží menej, ako je v rozpočte, zatiaľ čo ICICI očakáva, že výdavky budú vyššie ako odhady rozpočtu.

5. Ďalším dôvodom, prečo sa RBI môže rozhodnúť vyhnúť sa zvýšeniu úrokovej sadzby, je obava, že oživenie ekonomiky je stále dosť slabé. Pozrite si niekoľko posledných výtlačkov indexu obnovy podnikania Nomury v Indii (pozri graf nižšie). Aj keď je pravda, že posledný záznam (za týždeň končiaci 26. septembrom) ukazuje prudký nárast, čo je celkom zrejmé, je stagnácia ekonomickej aktivity (ako je zvýraznená zelenou značkou) v posledných niekoľkých týždňoch. Samotná Nomura vo svojej poznámke uvádza, že rekordne vysoký index obnovenia podnikania je pravdepodobne odchýlkou ​​a tvrdí, že ostatné ukazovatele reálnej ekonomiky naďalej bojujú.

Index obnovenia podnikania spoločnosti Nomura v Indii

Stručne povedané, ak sa inflácia od posledného prehodnotenia menovej politiky zmiernila a je pravdepodobné, že zostane v tomto rozmedzí počas niekoľkých nasledujúcich mesiacov, aj keď sa tlak z fiškálneho sklzu zníži, zatiaľ čo prevládajú obavy z hospodárskeho rastu, možno tvrdiť, že RBI by mala vyhnúť sa zvyšovaniu úrokových sadzieb.

Teraz sa pozrime na päť dôvodov, prečo by MPC RBI mohla, aspoň na papieri, ospravedlniť zvýšenie sadzieb.

1. Zatiaľ čo sa celková maloobchodná inflácia zmiernila a rovnako aj inflácia potravín, jadrová inflácia – teda miera inflácie bez zohľadnenia cien potravín a pohonných hmôt (obe sa považujú za príliš nestále) – je naďalej vysoká a nestála. Pozrite si červenú čiaru v tabuľke nižšie (Zdroj: ICICI Securities).

Zdroj: ICICI Securities

Jadrová inflácia CPI v podstate znamená, že spotrebitelia čelia širokej inflačnej špirále. To by zase prinútilo spotrebiteľov očakávať vyššiu infláciu, pretože nemôžu znížiť vysoké ceny tým, že ich označia za dočasný nárast. Vyššie inflačné očakávania majú tendenciu podporovať vyššiu infláciu, pretože každý požaduje vyššie mzdy a firmy pridávajú ceny, aby mali peniaze na uspokojenie takýchto zvýšených očakávaní. Tým sa udržiava inflačná špirála.

2. Mnohí, vrátane vlády, tvrdili, že ekonomika už zaznamenala oživenie v tvare V. Vskutku, prípad sa dá urobiť. Len minulý týždeň údaje ministerstva obchodu a priemyslu ukázali, že indický index ôsmich hlavných priemyselných odvetví zaznamenal v auguste nárast o 11,6 percenta. Podobne aj sezónne upravený index nákupných manažérov (PMI) IHS Markit India Manufacturing India sa zlepšil z 52,3 v auguste na 53,7 v septembri, čo naznačuje silnejšiu expanziu celkových obchodných podmienok v celom sektore. Údaje zo siedmich miest, ktoré poskytli konzultanti spoločnosti Anarock v oblasti nehnuteľností, ukazujú, že predaj bytov v období júl až september vyskočil dvojnásobne a že priemerné ceny vzrástli o 3 %. A čo viac, s rozširujúcim sa očkovaním a klesajúcim počtom prípadov Covid sa šance na obávanú tretiu vlnu (a s ňou súvisiace ekonomické narušenie) prudko znižujú.

Ak sa teda ekonomika už uzdravuje, prečo by sa RBI nemala vrátiť späť k svojmu hlavnému cieľu obmedziť infláciu, najmä keď jadrová inflácia je vysoká a lepkavá?

3. Mnohí analytici očakávajú, že ceny ropy do konca roka prekročia hranicu 90 USD/barel. Niektorí očakávajú, že ceny sa môžu do decembra dostať na 100 dolárov za barel. To znamená, že za predpokladu, že vláda bude aj naďalej rovnako silno zdaňovať ropné produkty, liter benzínu by mohol stáť takmer 125 – 130 rupií, kým Indovia privítajú rok 2022. To, ako už bolo vysvetlené vyššie, ďalej prispeje k maloobchodnej inflácii, kde jadro inflácia (nepalivová) zložka je už dosť vysoká.

Newsletter| Kliknutím dostanete do doručenej pošty najlepšie vysvetlivky dňa

4. Americký Fed naznačil, že začne sprísňovať svoju menovú politiku. Vďaka rastúcej inflácii vo vyspelých ekonomikách, ako sú USA, sa výnosy dlhopisov (pravdepodobne najlepší ukazovateľ úrokových sadzieb) už zvýšili. Rozhodnutie Fedu by mohlo prinútiť ruku RBI, aby postupovala v tandeme, aby sa zabezpečilo, že India zostane atraktívna pre globálnych investorov.

5. Zatiaľ čo analytici ICICI a Nomura očakávajú, že fiškálny sklz sa tento rok zníži, sú iní, ako napríklad Madan Sabnavis z CARE Ratings, ktorí očakávajú presný opak. Pozrite si tabuľku nižšie, kde Sabnavis, hlavný ekonóm CARE Ratings, očakáva zvýšenie fiškálneho deficitu v dôsledku výpadkov príjmov a prelievania výdavkov. Za predpokladu, že nedôjde k žiadnej zmene nominálneho HDP, zvýšenie množstva fiškálneho deficitu by potenciálne zvýšilo fiškálny deficit na 7,65 % až 7,72 % HDP vo fiškálnom roku 22, čo by malo za následok sklz o 0,9 až 1,0 percentuálneho bodu oproti rozpočtovanému odhadu 6,76. %, píše v nedávnej poznámke.

Zdroj: CARE Ratings

Z tohto pohľadu sa podpora ekonomického rastu stáva menej problémom ako obmedzovanie inflácie, a preto sa RBI môže javiť ako opodstatnené pri zvyšovaní sadzieb.

Čo urobí RBI?

Inteligentné peniaze si RBI udrží status quo v októbri. Čitatelia by si mali pamätať, že v reálnom svete politická ekonómia často predbieha ekonómiu. Počas sviatočného obdobia, ktoré sa práve začalo, vláda dúfa, že spotreba poháňaná úvermi – či už je to nové auto, nový dom alebo nový telefón – podporí ekonomiku. Je nepravdepodobné, že by vláda RBI zvýšenie úrokových sadzieb v takom kritickom čase považovala za obozretné.

Môžete sa opýtať: Ako je to potom s infláciou, najmä preto, že vláda čelí piatim kľúčovým voľbám do štátneho zhromaždenia začiatkom roku 2022?

Odpoveď spočíva v tom, že veľkú časť súčasnej inflácie v Indii tvoria dane z cien palív. Aby to vláda znížila, skutočne nepotrebuje RBI.

Podeľte sa o svoje názory a otázky na adrese udit.misra@expressindia.com

Počas osláv buďte opatrní a zostaňte v bezpečí

Udit

Zdieľajte So Svojimi Priateľmi: